3200点是头部还是上涨中继？

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上证指数日线图

本周大盘连续4天收盘站在3200点上，周五尾市意外地杀跌，刺破了3200点，并低于上周3196点收盘指数4点。

3200点是就此别过，还是属于头部还是上涨中继？人们需思考：今年这波大盘的上涨逻辑。

首先我们从技术上来看

这波上涨

2016年2月— 2016年11月20号上证指数周线图

上边是今年2月到现在的上证指数周线图走势。大盘K线呈现的是一个波动上行趋势，基本的运行节奏是上涨 — 调整 — 上涨 — 调整 — 上涨 — ？，这应该就是管理层经常说的慢牛行情吧。

单纯从技术上看，今年的这波慢牛行情还看出结束的迹象，但我们从上图也看到了，大盘的运行节奏是上涨 — 调整 — 上涨 — 调整 — 上涨，现在处于第三波上涨中，并且这波上涨已经运行了6周，后期会继续上涨吗？这是我们关注的重点。

我们现在从

基本面的角度来研究下

如果说A股是多方和空方的一场战争，那么今年则是多方的反击战，一路从2月的2638点反击到了现在的3192点。而这场反击战的主力部队是谁呢？

我们来看看下边这些板块指数今年的走势情况：

这些板块统一起来就是大宗商品板块与基础建设板块，它们的走强拉动了大盘今年的行情。

这里肯定会有人说，既然大盘走强，肯定是所有板块走强。那你再看看下边这几个板块今年的走势：

这是互联网、传媒娱乐、软件服务板块，它们走的就并不是很好，甚至互联网板块还是下跌的行情。

为什么大宗商品板块与基础建设板块成为了推动大盘走强的主力呢？

2016年表现最好的资产非大宗商品莫属。统计自1月1日至今的涨幅，表现最差的大豆、铝、鸡蛋涨幅也有25%左右的上涨，涨幅最大的当属黑色系，其中焦炭涨300%、动力煤涨200%、螺纹钢涨60%。如果从最低点统计，涨幅更大。产品价格上涨，势必带动了上市公司的股价上涨。

为什么大宗商品今年会涨的如此凶猛？

第一种主流解释，供给侧改革发力推升大宗商品价格的上涨。

年初黑色系飙涨的时候，市场的第一反应是，供给侧改革发力，政府推进去产能。从数据来看，确实如此，1-9月原煤产量同比下滑10.5%，而同期其下游需求中粗钢产量同比增0.4%、火电发电量同比增0.8%，供给和需求存在10%以上的缺口，价格自然要暴涨。但是除了黑色商品之外，大豆、铜、黄金、原油等均有不错的涨幅，很多商品的供给还不在国内，政府推进去产能的逻辑只能解释黑色商品，还有部分供给集中在国内的污染严重的行业，没法解释农产品、原油、有色的齐涨，还有其他重要的因素。

第二种主流解释，商品大涨是因为“钱多”，资产配置荒。

可以找到的证据也非常多，1月份的2.5万亿信贷、房地产市场的火爆、利率大幅下降等。钱多如何定义？钱多就是资金供给大于需求，那么利率下行最能代表钱多。从利率走势来看，利率从2014年就已经开始快速下滑，但14年和15年却是大宗的熊市。所以钱多可以解释大宗商品集体躁动，却没法解释大宗商品为什么今年反弹，因为14年开始钱就已经泛滥了。

第三种解释，连续5年熊之后，商品产能大周期已经悄然改变

最合理的解释是，经过2011-2015年连续5年的熊市后，大宗商品的产能周期已经改变。大宗商品2011年见顶，之后虽然价格下行，但2011年之前开始的一些项目由于建设周期等原因，不可能马上停掉，所以之后几年需求下滑的同时，供给却在不断增加。

但从今年来看，很有可能这个产能的周期已经到了新的阶段，从采矿、黑色、有色等行业的固定资产投资来看，2011年之前一直维持高位，从2011年开始快速下滑，考虑到周期行业的开发周期，现在大概率已经影响到供需结构，产能周期已经发生扭转。在此背景下，一旦出现行政性的去产能、出现需求的弱复苏、出现投机资金的涌入，大宗商品价格向上的弹性就会比较大。

所以股银投资团队的判断是，近期大宗商品涨的实在是太猛了，在一些市场干预下，势必会调整，但调整结束后，后期还会反复，2017年它们还会有表现的机会。

为什么基础建设板块会走强呢？

1、中国经济最大的特点就是，经济不行，就用投资拉动，想要富先修路。这几年我们看到，高铁修的四通八达，据说上海 — 昆明的高铁都快开通了；城市地铁也在大规模修建，长沙这个城市地铁8号线的规划都出来了；修地铁还不够，还要修高架桥、修城铁、修高速公路。设施完善了，拉动了地价，房地产价格又被拔高了。

2、搞大规模基础建设，需要很多钱、人力和物力。所以我们又搞了一个ppp模式，PPP模式就是政府与社会资本合作的一种模式，就是政府提供项目，社会资本投入到这个项目当中去，共同承担风险，分享利益。当然其中最大的受益者还是央企国企，这也是最近中字头基建股涨的好的原因。据了解，建筑上市企业PPP中标额占比达到50%，地方非上市建企与环保企业占比相当，分别为20%30%。建筑央企、地方国企、民营企业PPP订单占全部新签订单比重分别为20%、40%、50%以上。强者恒强导致PPP订单向大型基建央企、国企上市企业集中。目前主要建筑国企2016年至今签订的PPP订单已超过2015年全年，且中国电建、中国建筑等国企2016年至今签订的PPP订单较2015年全年已实现大幅增长。中国建筑2015年订单增速仅为7%，而2016年前三季度订单增速达到了26%；而中国中铁的订单增速则从2015年的2%提升至2016年前三季度的32%左右。

3、国内大搞，是不够的，我们还要走出去搞，这就是“一带一路”。东南亚、中亚都需要大规模的基础设施建设，所以中国建立亚投行，进行互利互通的基础设施建设，对方有几千亿美元的缺口需求。欧洲没钱，中国有钱，中国过剩。因为中国的老百姓和银行手里有很多现金，这么庞大的现金要转化成资本走出去，这是必须的。当然，中国是当今世界最具能力进行基础设施建设的国家，“一带一路”上，除了像新加坡这样少数的国家有钱，其它都是很平均的较低发展水平的国家，需要大规模的基础设施建设。

4、其次，特朗普当选总统对刺激基建板块走强有很大的关系。从最新公布的执政纲领来看，美国在未来一段时间内将会大幅提升基础设施建设的力度，包括高铁和机场等等。其次美国新当选总统特朗普对“一带一路”建设基本持缓和态度，这也刺激了“一带一路”概念股走强。

从美国国内的经济状况来看，基础设施建设的确是一个能带动整个经济运行的重要方式。未来在美国实施基础设施建设的过程当中，中国公司预计也是有机会能够受益的，具体受益的方向主要集中在钻井平台的挖掘，机场设施的建设，最重要的一点就是高铁的修建。在高铁方面中国有全世界最先进的技术，而特朗普也表示将会加大力度投资铁路建设，这对中国上市公司来说是一个机会。

后期操作策略

A股这一年，出现都是结构性的机会，这种情况还会延续，所以，操作的重点就应该集中在板块和个股上。大宗商品股涨多了，需要休息下，那么基建股、一带一路股就将接力而上，在这方面，盘面也有所显示。

还是那句话，操作股票就应该顺应趋势，顺应的是资金的势，顺应的是政策的势。安邦资产都增持中国建筑1亿股了，他同样也是在顺势。

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作者 | 股银财富投资团队

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