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周一(2月27日)，人民币兑美元中间价调贬159个基点，报6.8814，为近一周来新低。不过，分析人士指出，综观年初以来监管层处置这些风险点的主要政策，政策的一些新动向，虽意在控泡沫、降杠杆、防风险，但亦有利于人民币汇率阶段性趋稳。
如下图所示，近期人民币贬值压力已经减轻。然而央行却不得不面临一个非常重大的抉择：中国央行与商业银行进行的外汇远期交易即将迎来到期高峰，今年前3个月内料有近400亿美元空头头寸到期。续，还是不续，这是一个问题。
这部分空头头寸是从哪里来的呢？早在2015年末，市场便察觉到中国央行发明了一种“少花钱、多办事”的方法来缓冲人民币贬值压力。
凤凰财经指出，这个操作方法类似于“乾坤大挪移”：用衍生品进行干预，在掉期(长期)市场借入了美元(借入购买人民币所需的美元资金)，随即在即期(短期)市场卖出美元，买入人民币。简单来说就是“以时间换空间”，花最少的钱办最多的事。
这样做的好处是降低了外储消耗。这也是为什么2016年人民币贬值压力有增无减的情况下，外汇储备消耗较2015年大幅减少。
不过，央行仍旧面临着二度决策，因为远端形成了美元/人民币的空头仓位。合约到期了，需要交付美元、可能因此动用外汇储备来满足美元交割需求。
央行是否续作将成为中国外汇储备和离岸人民币流动性面临的重要变数之一。
问题已经来了！央行如何作答？
央行自去年开始按月公布国际储备与外币流动性数据模板，包括外币对本币远期和期货合约头寸。不过，并未披露其空头仓位于在岸和离岸市场分布的比例。
预计央行将于周二(2月28日)公布截至2017年1月底的外汇远期头寸。
中国央行自去年2月开始披露该数据时解释称，外币对本币的远期和期货空头头寸主要反映了人民银行为满足企业外币负债套期保值需求而与商业银行开展的外汇远期操作；央行远期操作对未来外汇储备规模的影响较小。
央行已经公布的数据显示：
外币对本币远期和期货合约的净空头头寸自去年9月至12月一直保持在453亿美元，但剩余期限明显短期化。12月份数据显示，期限少于3个月的空头头寸占比更是接近九成。由此预计，今年2-3月，其中逾八成，或至少392.57亿美元的头寸将到期，其中2月单月到期额料达289亿美元。
“寅吃卯粮”？央行会动用外储吗
美银美林亚洲外汇和利率策略师Claudio Piron认为，随着人民币贬值压力下降，中国央行可能正在动用部分外储，减少其在远期和掉期市场的空头头寸。
今年至今，随着美元涨势受阻，在岸人民币兑美元已上涨逾1%。美银认为，人民币的强势走势，使得中国央行有条件将到期的远期空头头寸履约不再续作。
不过，知名外汇分析师韩会师表示，央行远期空头增加是否会加剧外汇储备下滑压力，还要看未来境内市场的结售汇格局演变情况。
他指出，如果未来人民币贬值预期能够缓解，资本外流趋势能够扭转，那么新增的结售汇顺差完全可能抵消央行未来的外汇支出压力。
但如果贬值预期持续，企业和个人投资者“消极结汇、积极购汇”的财务运作在未来12个月内不断加剧，导致资本外流趋势延续，那么央行在远期合约到期时的支付义务自然会进一步增大外汇储备下滑压力。
但韩会师也指出，目前央行手中的453亿美元远期空头头寸绝对规模并不算大，无论未来12个月银行结售汇市场能否恢复顺差，这453亿美元的空头头寸都很难成为导致外汇储备快速下跌的主要因素。
2017年1月底，中国央行外汇储备跌破3万亿美元整数关口，当月下降123亿美元。国家外汇管理局当时表示，央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡，是造成外汇储备规模下降的主要原因。我国外汇储备规模虽已略低于3万亿美元，但仍是全球最高水平。
对于人民币的后市走向，交易员们认为，目前人民币汇率双向宽幅波动格局为监管层乐见，毕竟升值多了对中国经济也不好，监管层也不愿意大幅贬值，因此维持宽幅震荡，估计人民币兑美元汇率会在6.82-6.89之间的区间波动。但是如果市场形成“区间震荡”的一致预期，这个区间会越来越小。
渣打银行则表示，国际美元受美联储加息与长期公债殖利率走升推动，预估今年将升值5%，人民币兑美元料贬值3%来到7.06价位，但兑一篮子货币将保持稳定。
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